极度渴求资金的时刻。

《投资者网》蔡俊

迈威生物（688062.SH，下称“公司”）在关键时刻，迎来一场风波。

5月，公司披露董事长兼总经理刘大涛收到证监会出具的《立案告知书》，其因涉嫌短线交易被立案调查，该事项针对个人不会对公司日常经营活动产生重大影响。

目前，公司正处于港股IPO的过程中。现金流的捉襟见肘和负债率的高企，已让公司到了一个关键时刻。追溯上市以来的路程，公司自上而下变化正将趋势推至一个十字路口。

极度渴求资金

2017年，刘大涛与唐春山联合创立迈威生物。早前，刘大涛履历过上海莱士、上海医药等企业，担任过研发总监的职位。不同于专业背景出身，主修材料专业的唐春山一直在商海摸爬滚打，先在海南创业，再收购江西省的多家药企打造青峰医药集团。

彼时，创新药正值黄金期，大量资本涌入风口，公司及创始人趁势快速崛起。刘大涛与唐春山以收购方式向公司注入多家企业，通过不断整合资源将业务覆盖到产业链的研发、生产、销售等环节。

风口期的创新药，研发赛道是估值的黄金标准。公司主营单抗、双抗、ADC等热门领域，IPO前最后一轮投后估值60亿元，股东包括东方富海、正心谷、海通资本等机构。2022年，公司沿用第五套标准，即未盈利、无上市产品成功登陆科创板，并募资超30亿元。

当行业处于风口之际，市场会期待大水之下游出大鱼，但风止于此时，澎湃江河陷入干涸，解渴成了游鱼的生存需求。

截至目前，公司获批上市三款药品，但尚未盈利。今年一季度，公司营业收入0.45亿元，同比下降33.7%，归属于上市公司股东的净利润-2.92亿元，较2024年同期的-2.06亿元有所扩大。

对此，公司解释营收下滑是2024年与美国DISC达成独家许可协议后确认收入金额较高，净利润亏损扩大是研发投入多项临床试验，造成相关费用较高。

更需要关注的是，截至今年一季度公司货币资金余额11.2亿元，短期借款10.73亿元。2024年，公司三大费用合计近12亿元，负债率超60%。

换言之，公司或到了一个极度渴求资金的时刻。

高管大变化

极度渴求的时刻，迈威生物计划再度借助资本的力量。

1月，公司宣布正式启动H股上市进程，并表示赴港上市是为满足经营发展的资金需求，实现可持续发展，提升国际化水平。

从表述中可看出，公司将资金需求放在首要地位。但远水能否解得近渴，公司心里可能自有算盘。

今年3月，进一步优化债务结构，拓宽融资渠道，降低财务成本，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行最高5亿元的定向债务融资工具。

接二连三的对外融资计划，本质或是公司近年来自上而下的一场演变结果。人事方面，公司高层有诸多重大调整。

2023年6月，刘大涛正式担任公司董事长。2024年，其从公司获得的税前报酬总额为270.47万元。截至2024年，刘大涛以第三大股东的身份，直接持股公司1510万股，比例为3.78%。

需要指出，公司的实控人还是唐春山和陈姗娜夫妇，两人通过投资平台持有公司的表决权42.38%。2023年，唐春山卸任董事长但仍任职董事，2024年未从公司获得报酬。

高管团队上，2024年公司副总经理、核心技术人员张锦超、非独立董事谢宁和郭永等离职。其中，张锦超于2017年加入公司，分管抗体药物发现和抗体药物临床前等研发；2024年，其从公司获得的税前报酬为215.52万元。

值得注意的是，张锦超离任后职务由HAI WU（武海）接任。此前，武海是君实生物的“元老级”研发人员，推动该企业PD-1药品的上市。2023年，其离开君实生物加入公司。2024年，武海从公司获得的税前报酬为368.67万元。

估值几何

迈威生物与君实生物的故事，远不止于人事。

上市后，公司商业化君迈康、迈利舒及迈卫健等三款产品。其中，上市的首款产品君迈康由公司与君实生物合作开发。起初，双方约定是药品上市的共同许可持有人，但后续相关法律影响下，君实生物同意将相关权益转让给公司。

今年3月，公司发布双方的补充协议，约定了君迈康的国内、国际等研发、销售权益的比例分配。商业化进程上，今年一季度，公司药品销售额4472.07万元，同比增长149.77%。

而真正决定公司能否从渴求资金的时刻中脱身的，还是港股IPO。科创板上市时，公司有多个亮点，比如向扬子江药业License-out药品权益。但2024年，双方基于协商并充分沟通后决定终止合作，理由是市场竞争格局变化较大，公司方面需退回款项合计1.02亿元。

如今时过境迁，公司港股IPO估值又该锚定何处，市场机构也在关注这点。公司拥有超10个处于临床或上市阶段的药物品种，核心为9MW2821（一种靶向Nectin-4的ADC）。该产品的竞品为维恩妥尤单抗，由安斯泰来制药开发，并于2024年在国内获批上市。

4月的投资交流会上，众多机构涌入并询问9MW2821的临床进展。公司对该药品的各项适应症展开详细进度说明，但强调“何时能够披露有关数据及申报上市并获得批准，仍有一定的不确定性。确保首个适应症快速上市，始终是公司推进该条管线的首要任务。”

同时，公司的赛道拓展步伐也在加速。早前，公司拟与重庆高新管委会、中新医药大健康私募基金等共同投资建设“迈威生物骨健康创新药项目”，计划总投资为20亿元。其中，公司总投资至少16亿元，第一轮以无形资产方式出资10.08亿元。

截至目前，公司市值约70亿元左右，较上市时139亿元的发行估值缩水近一半。（思维财经出品）■