2025年5月MLF操作简评
5月22日下午，中国人民银行公告称，为保持银行体系流动性充裕，5月23日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年。
要点解读如下
央行5月22日宣布，将于5月23日（周五）开展5000亿MLF操作。本月有1250亿MLF到期，这意味着5月央行MLF净投放达到3750亿，为连续第三个月加量续作，也是连续第二个月大额加量续作。
考虑到央行刚刚在本月实施降准，释放长期资金约1万亿，5月MLF继续大额净投放，我们分析背后可能有两个原因：
首先，4月以来外部环境波动加剧，国内实施超常规逆周期调节，其中，5月7日央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策措施，全面加大金融对实体经济的支持力度。5月降准后MLF继续大额加量续作，显示数量型政策工具在持续发力。这在保持银行体系流动性处于充裕状态的同时，会进一步增加银行的信贷投放能力，更好满足企业和居民的融资需求，增加实体经济信贷融资的可获得性。
其次，5月MLF大额加量续作，也可能意味着本月买断式逆回购将再度缩量续作，以满足商业银行对央行融资工具需求的结构性调整。可以看到，4月MLF加量续作5000亿，当月买断式逆回购缩量5000亿。由此，需要结合月末央行公布的买断式逆回购操作规模，判断5月整体中期流动性投放情况。我们预计，考虑到5月降准落地，本月中期流动性整体投放或出现小幅缩量。
不过，尽管5月关税战降温，但外部环境仍面临很大不确定性，国内稳增长政策还不能松劲。我们判断，综合当月降准及央行各类中期流动性管理工具操作，5月中长期流动性将处于大额净投放状态。这将为后期新投放信贷、新增社融提供重要支撑。我们判断，接下来将出现一个宽信用过程，存量社融和M2增速有望持续走高。
本文作者 | 研究发展部 王青 冯琳