6月10日晚，腾讯音乐发布一则拟收购喜马拉雅的公告，收购方案显示，腾讯音乐将支付12.6亿美元现金（约合人民币90.6亿元）并向喜马拉雅相关股东发行不超过腾讯音乐总股本5.1986%的A类普通股。

这件音频行业最大玩家并购案背后，一家青岛国企成为隐形赢家——青岛城市传媒股份有限公司（以下简称“城市传媒”）凭借所持股份可套现约2.46亿元，与2016年6000万元的投资本金相比，净赚三倍。

然而，透视城市传媒2024年财报，净利润骤降79.19%。随着“赚钱机器”喜马拉雅被收购，城市传媒的“耳朵经济”红利还能吃多久？

净赚三倍！

喜马拉雅并购背后的“隐形赢家”

根据腾讯音乐发布的公告，此次收购总额为12.6亿美元现金，以及不超过5.1986%的普通股股份。交割后，喜马拉雅将成为腾讯音乐的全资附属公司。

公开资料显示，喜马拉雅创立于2012年，是中国最大的在线音频平台。早在2019年，喜马拉雅总用户数就已突破6亿。截至2023年底，其全场景平均月活用户达到3.03亿。累计拥有包括个人成长、历史人文、商业财经、亲子情感等459个品类的共4.88亿条音频。

财务数据方面，2021至2023年间，喜马拉雅的营收分别为58.57亿元、60.61亿元、61.63亿元；经过调整后的净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元和2.24亿元。

招股书显示，2012年至2020年，喜马拉雅累计完成了12轮融资，总金额达到9.59亿美元+29.62亿元。投资方包括兴旺、挚信、腾讯、泛大西洋、普华、小米、阅文、合鲸、创世伙伴等。

城市传媒与喜马拉雅的缘分可以溯至2016年6月。彼时，城市传媒以6000万元基金投资布局喜马拉雅，通过基金间接持有喜马拉雅约1.45%股权。

图片来源：城市传媒官网

2019年12月26日，城市传媒曾表示，公司通过深圳兴旺财富二号投资中心（有限合伙）共计实施了7次现金分配。投资喜马拉雅，公司获得本金及收益共计1.79亿元。

截至目前，城市传媒通过子公司城喜科技持有喜马拉雅约1.1978%股权。根据腾讯音乐此次收购总对价，城市传媒所持股份可套现约2.46亿元。

与最初注资的6000万元本金相比，9年资本陪跑使城市传媒实现1.86亿元净增值，净赚三倍。

没了喜马拉雅，

下一个增长点在哪？

城市传媒是青岛市第一家国有股份制文化企业，主要从事图书、期刊、电子音像等出版物的出版发行业务以及新兴媒体的开发运营业务，2015年9月正式登陆资本市场，是一家具有区域竞争优势和本土亲和力的城市特色出版传媒公司，旗下拥有青岛出版社有限责任公司、青岛新华书店有限责任公司等14家控股参股公司。

作为青岛深耕文化产业的先锋力量，城市传媒积极承担国有文化企业的使命担当，自2017年起，连续三年承接青岛市政府市办实事项目，形成惠及全民的免费阅读服务体系。

对喜马拉雅的战略投资显示出了城市传媒投资的耐心与远见。不过，成功投资的背后，其主业正在遭遇危机。城市传媒2024年年报显示，报告期内公司实现营业收入24.33亿元，同比减少9.64%；归属于上市公司股东的净利润8485.50万元，同比减少79.19%。

对于净利润骤降的主要原因，城市传媒解释主要系五方面因素影响。一是教辅图书征订方式变化，公司教辅图书产品销售同比下降较大；二是2024年图书零售市场整体呈现负增长，公司一般图书产品销售下降；三是上年同期公司因取得拆迁安置房产，确认资产处置收益1.04亿元；四是改制文化企业税收政策变化，上年同期确认的递延所得税资产6006.68万元，本期予以全额冲回，前后两年对比，影响损益1.20亿元；五是部分新项目大项目尚处在投入期和成长期。

2024年3月，喜马拉雅董事长余建军一行到访城市传媒母公司青岛出版集团，双方围绕AI技术应用、高品质内容生产、版权开发运营、服务场景打造等进行交流，希望通过深化技术、版权、资本等领域合作，打造生态化合作模式。

图片来源：青岛出版集团官微

随着此番喜马拉雅控制权易主，一方面，城市传媒与喜马拉雅原有战略协同空间面临重构；另一方面，也抽走了城市传媒支撑资本市场想象力的关键支点。

眼下，对于净利润骤降近八成的城市传媒而言，如何打造可持续的主业是管理层无法回避的命题，而能否用套现收益孵化新的增长点，也考验着操盘手的智慧。