孙宇晨的Tron即将挑战华尔街对合法公司资产的认知，如果这一挑战在压力下失败，其影响可能波及远超公司本身的范围。

6月16日，玩具制造商SRM Entertainment宣布将更名为Tron Inc，并采用以TRX为核心的财库战略，TRX是Tron区块链的原生加密货币。

这一被广泛定义为反向并购的举措获得了1亿美元私人投资的支持，如果认股权证全部行使，投资额可能增至2.1亿美元。Tron创始人孙宇晨将担任顾问一职。

Tron的战略将TRX作为公司储备资产进行实测。虽然比特币（BTC）已在公共资产负债表上获得了一定地位，但TRX交易量更为稀薄，集中控制程度更高，且与公司本身紧密相连。

TRX在公告发布后立即上涨5%。来源：CoinGecko

波场币（TRX）的策略比比特币财库风险更高

2025年上半年，越来越多的上市公司将加密货币纳入其财库。Strategy公司（前身为MicroStrategy）推广了进取型比特币收购策略，该策略激励全球企业纷纷效仿，希望通过此举扭转低迷的股价走势。

如今，企业正围绕以太坊（ETH）、索拉纳（SOL）和瑞波币（XRP）等资产构建财库计划。然而，这种做法的光环正在逐渐褪去，宣布加密货币财库策略不再是确保股价飙升的保障之路。

Trident Digital Tech在6月12日宣布XRP财库计划后股价下跌。来源：Nasdaq

代币发行与分发平台Liquifi销售主管Justin d'Anethan在接受Cointelegraph采访时表示："Michael Saylor在结构性产品、上市公司运营、财务合规与流程方面积累了丰富经验，同时拥有成熟的加密资金流程和明确的投资者方案。而许多这些新兴工具则不具备这些条件。"

他进一步补充道："虽然我不能断言它们必然会失败，但客观上存在更高的潜在风险。"

孙宇晨的计划与其他加密财库有着本质区别。若计划实现，Tron Inc将成为美国首家将自身区块链原生代币作为公司储备资产的企业。

Bitget钱包营销总监Jamie Elkaleh向Cointelegraph指出："该公司本质上是将自身类股权资产作为抵押品持有。这构成了一个循环风险模式。"

他强调了这种反馈循环的危险性："如果市场对Tron Inc的信心动摇，TRX币价可能下跌，从而进一步拖累Tron Inc的感知价值。"

Tron和SRM Entertainment未回应Cointelegraph的置评请求。

TRX是按市值计算的主要加密货币之一。截至6月17日，其市值达262亿美元，位列第八。但与比特币不同，根据CoinGecko数据显示，TRX缺乏相当的机构需求，且交易量明显较低。

尽管Tron发布了相关公告，但截至6月17日，TRX的24小时交易量仅为17.5亿美元——远低于比特币的343亿美元，也落后于XRP和索拉纳等其他财库币种。然而，Tron绝非"僵尸链"，它拥有业内最活跃的生态系统之一。

d'Anethan公正地表示："Tron已经存在相当一段时间，并在稳定币流通中扮演着重要角色，因此其底层确实有实质性活动支撑。"

TRX于2017年8月在以太坊平台上首次发行，并于2018年6月迁移至其自有区块链。它经历了多轮熊市洗礼，现已发展成为全球第二大稳定币网络，拥有全球最大的泰达币（USDT）流通规模。

Tron在稳定币市值方面仅次于以太坊，但在USDT流通量上领先所有网络。来源：DefiLlama

Tron的部分稳定币流动曾与非法金融活动有关，但该网络已采取措施抑制这类滥用行为。

埃里克·特朗普否认在Tron新公司中担任职务

许多市场观察人士对Tron公开上市计划感到惊讶的是，据报道美国总统唐纳德·特朗普之子埃里克·特朗普参与了新的TRX财政公司。

埃里克·特朗普此后否认与孙宇晨的新企业有任何"公开参与"。然而，他确实与担任该交易独家配售代理的券商Dominari Securities存在联系。今年2月，埃里克·特朗普和他的兄弟小唐纳德·特朗普加入了Dominari的顾问委员会。

孙宇晨和Eric Trump在迪拜Token2049活动上共享一刻。来源：孙宇晨

Digital and Analogue Partners合伙人Yuriy Brisov在接受Cointelegraph采访时表示："政治关联人物参与科技企业并非前所未有。这类关联可能导致人们对科技公司的公正性和独立性产生质疑。"

孙宇晨最近声称自己是特朗普迷因币的最大持有者，并作为顶级代币持有者赢得了与总统共进晚餐的邀请。

6月11日，孙宇晨宣布首批USD1（由与特朗普家族有关联的所谓DeFi项目World Liberty Financial发行的稳定币）已在Tron网络上铸造。孙宇晨被认定为该项目的最大投资者和顾问。

World Liberty Financial的稳定币在Tron网络上得到支持。来源：Eric Trump/孙宇晨

Tron的反向上市还是Circle的IPO？

Tron的公告是在Circle通过首次公开募股（IPO）成功上市之后发布的。其USDC (USDC) 稳定币按市值计算是第七大加密货币，排名位于TRX之前一位。

Brisov指出Circle的方式与SRM交易相比更为透明："区块链公司通常更倾向于选择更透明的公开募股途径来安抚潜在投资者，因为传统投资者对加密公司普遍持谨慎态度。这就是为什么Circle选择的路径现在看起来更加稳健。"

Tron的交易被描述为反向合并，这是一种进入股市的捷径，允许私人公司通过接管现有上市实体（在这种情况下是SRM）而上市。

Brisov指出，在2000年代，许多来自中国的公司使用这种方法在美国交易所上市。然而，后来几家公司面临财务不当行为的指控，引发了更严格的监管审查和退市。

这种联系并不意味着所有反向合并都存在不当行为。在一波中国企业进入美国市场后，证券交易委员会（SEC）于2011年收紧了反向上市规则。

SEC和Tron仍有未完成的业务，因为该机构指控孙宇晨和他的公司通过TRX和BitTorrent (BTT)销售未注册证券。

根据Brisov的分析，这引发了对证券法规合规性的质疑。如果TRX被认定为证券，Tron Inc可能面临额外的监管义务。

今年2月，这家市场监管机构要求美国联邦法院暂停对孙宇晨和他的公司的诉讼。