北京时间2月22日晚，美国伯克希尔-哈撒韦公司发布2024财年年报。其中，市场关注的巴菲特2025年度致股东信发布，94岁的巴菲特以一贯的坦诚风格，对2024年的经营成果进行了反思。

　　巴菲特认为“永远将多数资金配置于股权”，现金与债券在货币贬值面前“不堪一击”，而优秀企业能穿越周期。

　　保险业务“撑场”

　　伯克希尔发布2024财年年报显示，2024年，伯克希尔实现运营收益474亿美元，较2023年的373.5亿美元大幅增长27%。尽管旗下189家子公司中53%报告盈利下滑，但保险业务表现亮眼：承保利润从54.3亿美元跃升至90.2亿美元，投资收入从95.7亿美元增至136.7亿美元。其中，GEICO在托德·库姆斯主导下完成关键改革，效率与承保能力显著提升，成为业绩增长的核心驱动力。

　　此外，伯克希尔能源公司盈利从23.3亿美元增至37.3亿美元，铁路业务保持稳定，盈利50.3亿美元。公司去年还以39亿美元完成对某公用事业子公司的全资收购，持股比例从92%增至100%。

　　巴菲特重申，保险业务仍是伯克希尔的核心。保险业务的成功不仅在于其盈利能力，更在于其独特的商业模式——先收取保费，再逐步支付理赔费用。这种模式为公司提供了大量“浮存金”，使其能够进行大规模投资。截至2024年末，保险浮存金规模达1710亿美元，过去20年累计承保利润320亿美元。

　　纳税“创纪录”

　　巴菲特强调，伯克希尔2024年向美国财政部缴纳联邦所得税268亿美元，占全美企业所得税总额的5%。这一成果源于公司60年持续将股东利润再投资，推动资产规模滚雪球式增长。自1965年巴菲特接管至今，伯克希尔累计纳税超1010亿美元，市值增长远超同期标普500指数涨幅。

　　在信中，他坦言，过去五年在股东信中16次提及“错误”，包括对行业前景误判、管理层能力高估等。巴菲特在信中引用已故搭档查理·芒格的忠告：“问题不会自行消失，必须行动，无论多痛苦。”

　　作为成功案例，巴菲特详述了对日本五大商社的投资逻辑。自2019年建仓以来，伯克希尔以138亿美元成本持有价值235亿美元的股权，2025年预计股息收入达8.1亿美元，而日元债务利息仅1.35亿美元。巴菲特称，这些企业“资本配置理性、管理层谦逊”，未来将长期持有并适度增持。

　　对于资本市场，巴菲特强调“永远将多数资金配置于股权”。他警告，现金与债券在货币贬值面前“不堪一击”，而优秀企业能穿越周期，“即便政府犯错，它们仍会找到生存之道”。

　　随着巴菲特年事已高，副董事长格雷格·阿贝尔接任CEO进入倒计时。信中透露，阿贝尔已深度参与重大决策，并将继承“股东至上、坦诚沟通”的伯克希尔文化。巴菲特在信中说：“若开始欺骗股东，很快你也会欺骗自己。”