在投资的世界里，风格的背后是信仰。在长达十余年的投研历练中，广发基金债券投资部基金经理洪志逐步形成了注重赔率与风险均衡的投资风格。

◎记者 聂林浩

在投资的世界里，风格的背后是信仰。在长达十余年的投研历练中，广发基金债券投资部基金经理洪志逐步形成了注重赔率与风险均衡的投资风格。其背后是对持有人“损失规避”心理的共情和追求长期稳健回报的思考。

洪志于2013年加入广发基金，负责债券交易，2017年转到投资岗位，先后担任专户投资经理和公募基金经理，目前管理的产品主要分为两类：一类是信用债指数，包括广发央企80债券指数、广发深证基准做市信用债ETF；另一类是主动管理的纯债基金，包括广发景辉纯债、广发汇利一年定期开放等。

“对于债券指数产品，我希望‘磨出一把好刀’给投资者，通过每天不断地对结构进行打磨与优化，让投资者在任何时候拿到的都是一把称手的获取收益‘利刃’。”洪志说。

注重风险与赔率的对称性

不同的投资风格，本质上是投资者在决策过程中对资产预期的胜率或赔率赋予不同的决策权重，也是投资人价值观的外在表现。这种价值判断并非凭空产生，而是经由市场的长期历练，沉淀为独特的认知框架。“在投资决策中，我尤其注重赔率所提供的安全边际，尽量在完整周期内始终保持风险与赔率的对称平衡。”这是洪志12年职业生涯沉淀得来的体会。

2013年，洪志以债券交易员的身份加入广发基金固定收益部，在市场的最前线感受资金供需的微妙变化。3年后，他转岗到投资助理，开始从“执行者”向“决策者”过渡。在这段时间，他经历了债市首轮由可投资资产稀缺所驱动的强势行情，以及趋势逆转后的大幅波动。

“人是环境的产物。”正是这些极端市场环境的洗礼，使洪志能够深刻地共情债券基金持有人“损失规避”的心理，即面对损失的痛苦要大大超过获得收益的满足感。“在剧烈波动的市场中入行的成长印记，让我逐渐形成了坚守风险收益均衡的原则，力争追求长期稳健的投资收益。”他说。

体现在组合管理上，长期主义是洪志投资决策的原则：“面对短期的波动，拥有长期投资的理念，更容易让自己的心态保持平衡，冷静、理性地分析资产的赔率和胜率，相信更贴近常识的事实和逻辑。”

此外，稳健也是洪志投资框架中的重要元素。在胜率与赔率的权衡中，他更倾向于“以赔率为纲”的投资方法：在赔率空间相对较宽时，适度提高风险敞口；当赔率落入极端低位区间，则降低风险暴露。“这样做的目的，是为了给投资决策留出更多一点的容错空间，保持对不确定性的敬畏，追求风险调整后的稳健回报。”洪志说。

遵循市场逻辑打磨产品特色

随着信用债市场日益走向规范与透明，被动型债券产品成为机构配置中的重要工具。洪志所管理的广发央企80债券指数基金与广发深证基准做市信用债ETF，正是这一趋势下的两只代表性产品。

据洪志介绍，广发央企80指数定位为中等久期的投资级央企指数，追踪上海清算所0-4年央企80债券指数，底层资产流动性是“央企80”最核心的优势。

根据合同约定，基金投资成分券及备选券占非现金资产的比例不低于80%，同时为了打消投资者对是否会有额外信用风险敞口的顾虑，在基金合同中还特别设定了条款，要求即使是10%—20%的灵活仓位也仅限于指数成分券发行主体。此外，为了加强产品的核心竞争优势，央企80指数还会每日调样。洪志表示，及时将新券纳入指数成分中，可显著提升底层资产的流动性。

与此类似，广发深证基准做市信用债ETF也是一只聚焦信用债的被动管理型产品，但其在产品形态方面更具创新色彩，客户的资金使用效率更高。洪志称，其成分券来自深交所基准做市信用债池，为了满足纳入交易所可质押库的要求，在管理过程中还将进一步严格要求，因此经过重重把关和筛选，产品为投资者提供了更可靠的安全性和流动性保障。该ETF机制本身也具备优势，比如相较于直接投资信用债，ETF通过跟踪基准指数能够维持“久期恒定”效果，以及在质押融资方面可以突破单只信用债集中度的约束、减少交易摩擦等。

看好信用债指数基金发展前景

不同于被动股票投资策略，债券指数采用的是抽样复制策略，这为基金经理在规则框架内优化结构、提升静态收益留出了操作空间。洪志表示，在管理指数基金时更注重发挥规则的作用，通过设计一套相对稳定的投资规则，让指数基金的风格更加清晰和稳定。

“我希望通过不断打磨组合结构，保持高效的配置能力，为投资者提供一把获取收益的稳定锋利的‘利刃’。”洪志总结道，将在有效跟踪关键风险因子的前提下，依托期限结构的搭配，使组合尽可能处于收益率曲线的最优凸性区域，并通过滚动换仓来做好久期管理和实现骑乘收益。同时，他还将密切监控信用风险变化，甚至异常成交和质押率变化，以确保组合的稳健性。

近年来债券指数基金的关注度日益提升，助推基金经理的投研热情和专注度。Choice数据显示，截至5月13日，债券型ETF总规模已突破2500亿元。