5月以来，有香港“无风险利率”之称的香港银行同业拆息隔夜HIBOR急跌，已经趋近于0，但港股各类科技资产（创新药、汽车、芯片等表现强势），这之前有何联系？本文为大家一一梳理。

一、什么是HIBOR利率？

HIBOR是香港银行间相互拆借港元资金的基准利率，类似于金融市场中的“资金价格标尺”。它由香港银行公会根据指定银行的报价计算得出，涵盖隔夜至一年期的多种期限，直接影响银行贷款、企业融资、房贷等资金成本。简单来说，当HIBOR走低时，银行获得资金的成本下降，企业和个人借贷的利息负担减轻，整个经济体的流动性随之增强。

图：2025年5月以来香港HIBOR迅速下行

（信息来源：中金公司；截至20250604）

二、香港HIBOR利率为何持续走低？

香港采用联系汇率制度，港元与美元挂钩，偏离幅度不能过大。港元属于联系汇率制度下的货币，香港金管局作为央行，将汇率管理在 7.75 至 7.85 的狭窄区间内。一旦港元接近挂钩区间的边界，香港金融管理局（HKMA）就会进行干预，通过卖出港元（当港元走强时）或买入港元（当港元走弱时）来防止其过强或过弱。

短期外资和南向资金共振流入港股市场，带来强劲港元需求，港元显著升值。港股市场作为全球估值洼地，2025年以来的表现有目共睹。在此背景下，配置港股带来的港元需求持续走高：1）全球资产配置再平衡，包括外资在内的全球资金流入港股市场；2）多只新股计划港股上市，认购资金进入香港；3）南向资金年初以来加速通过港股通流入港股市场。

图：港股通南下资金月度净流入额

（信息来源：广发证券；截至20250531）

香港金管局为了维系港元汇率，需要买入美元、卖出港元，大幅增加港元流动性，降低港元拆息利率。简单理解，“利息”是钱的“价格”，如果短期钱太多了，就会导致钱“不值钱”，从而带来利率的下降。因此，香港“无风险利率”HIBOR走低正是香港金管局卖出港元、加大港元供给的结果。

三、HIBOR利率走低对港股科技股影响如何？

HIBOR走低对港股科技板块的利好，主要体现在资金成本、估值中枢两大层面：

（1）降低融资门槛，加速技术迭代：科技企业的研发投入具有周期长、风险高的特点。低利率环境下，企业通过发行债券或银行贷款获取资金的成本显著下降，尤其有利于需要持续投入的半导体、人工智能、生物医药等领域。例如，芯片设计公司可借此扩大先进制程研发，云计算企业能加速数据中心建设。

（2）提高港股科技资产估值中枢：科技股多属于成长题材，远期现金流大于近期现金流，拥有类似“长久期”债券的现金流结构。长久期债券对利率变化更敏感，因此，科技成长股在香港HIBOR利率持续下行时，估值上涨的弹性也更强。

今日指数：恒生港股通中国科技指数布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，与港股AI直接相关行业权重高达77%。

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来源：金融界