《投资者网》谢莹洁

深圳传音控股股份有限公司（下称“传音控股”,688036.SH）是一家起源于深圳、发家于非洲的手机厂商，素有“非洲手机之王”的称号，如今正面临前所未有的挑战。

2025年第一季度，传音控股营业收入130.04亿元，同比下降25.45%；归母净利润仅为4.9亿元，同比大幅下滑69.87%，创下上市以来单季度归母净利润的最大跌幅。

分季度来看，传音控股已经连续三个季度出现业绩下滑，而其股价较一年来最高点已下跌近四成。

低价牌失效

传音控股于2019年9月登陆科创板，主要收入来自手机产品的销售。公司因在非洲市场的高市占率和在欠发达地区的快速扩张，而受到资本追捧。

据公司介绍，传音最先进入非洲，并取得了较高且稳定的市占率水平，而后公司进入南亚地区，在巴基斯坦和孟加拉市场，亦取得较高市占率。

2024年，传音控股的营收和净利润增长速度已经明显放缓，营业收入687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润55.49亿元，同比增长0.22%。

而2025年第一季度的业绩下滑，进一步凸显了公司在市场竞争和供应链成本方面的压力。据传音控股解释，业绩下滑主要是由于市场竞争以及供应链成本的综合影响，导致营业收入及毛利额减少。此外，2024年同期的高基数也对利润降幅产生了一定影响。

值得一提的是，根据此前发布的年报，创始人竺兆江薪资有了较为明显的变化，从2023年的1252.76万元降低到2024年的784.31万元，减少了468.45万元，降幅为37.39%。

市场竞争方面，传音控股在非洲市场的主导地位正受到其他品牌的冲击。小米、荣耀、真我、联想等品牌纷纷进入非洲市场，抢占份额。小米凭借其Redmi等子品牌，以极具竞争力的价格和强大的技术研发能力，在非洲市场迅速打开局面，2024年四季度小米在非洲实现了22%的同比增长，其在非洲市场的份额达到了13%。

据Canalys统计，2024年第四季度，传音控股在非洲的出货量占比为49%，然而，小米集团总裁卢伟冰转发的2025年一季度数据中，传音在非洲市场出货量占比下降到了47%，同比减少5%。另一方面，小米在非洲市场的出货量占比为13%，同比增长32%，成为在非洲市场仅次于传音、三星的手机品牌。

这份数据当中，非洲市场排名前五的手机品牌，除了第二名的三星（占比21%）之外，全部都是来自中国的品牌。其中OPPO市场占比3%，同比增长17%，荣耀市场占比3%，同比增长283%。这说明，传音在非洲大本营市场的优势正被快速削弱。

这种竞争态势，不仅影响了传音控股的市场份额，也对其盈利能力产生了负面影响。

近年来，公司也在加紧布局非洲和南亚以外的市场，包括东南亚、拉美、中东、东欧等。对比非洲和孟加拉、巴基斯坦等国家和地区，目前传音在非洲及南亚以外市场的市占率仍相对较低。

传音控股在新兴市场开拓进度不及预期的风险尚存，再造非洲“神话”仍面临挑战。

多元化转型难突破

事实上，围绕公司核心技术的质疑存在已久。一方面，持续的研发投入是公司技术先进性的保障，但从数据来看，传音控股重营销、轻技术的发展特征鲜明。

年报显示，2024年传音控股的研发费用为25.17亿元，占营收比例为3.66%。比照可比公司，小米2024年的研发费率为6.6%，华为的研发费率为20.8%。

2024年，传音控股的销售费用高达48.36亿，大幅增长11.72%；销售占比达7.04%，在期间费用中占比超过50%。其中，主要的增加来自于宣传推广费的大幅增加，2024年该项增长了3.24亿元，同比增长超过10%。

供应链成本方面，传音控股也面临着一定的压力。尽管传音控股在元器件采购上拥有一定的议价空间，但在全球供应链波动的背景下，其采购成本仍然受到一定影响。此外，传音控股的手机元器件多采用非龙头供应商，这也可能在一定程度上限制了其在供应链成本上的优化空间。

另一方面，公司核心技术不足也提高了发生专利纠纷的可能性。据介绍，公司核心技术主要包括基于非洲等新兴市场本地化的深肤色拍照技术、硬件新材料应用创新、大数据用户行为分析和OS系统及移动互联产品服务领域四个方面。

Canalys高级分析师Manish Pravinkumar同样指出，传音在其主要市场非洲面临着激烈竞争，同为国产手机品牌的小米、OPPO等在非洲地区出货量增速迅猛。2024年四季度小米在非洲实现了22%的增长，realme也同期实现70%的同比增长。此外，高通在印度和欧洲发起的专利诉讼导致传音供应链成本增加，进一步压缩其利润空间。

值得注意的是，传音控股的经营现金流也出现了恶化。2025年第一季度，公司经营活动现金流量净额为-7.41亿元，较上年同期大幅恶化，这反映出公司在销售回款和资金周转方面可能面临一定的压力。

尽管如此，传音控股仍在积极寻求突破。在市场端，传音控股加大了在拉美、东南亚、中东等新市场的扩张，与当地制造商、运营商合作，挖掘功能机换智能机的市场需求。在产品端，传音控股将AI和高端化作为产品战略的核心关键词，以期通过技术创新提升产品竞争力。

然而，传音控股的未来仍然充满不确定性。非洲市场从功能机向智能机的切换速度较慢，且两类产品价差较大，市场增长缓慢，这限制了传音控股在当地的成长性。全球经济环境和关税政策的变数，也对非洲民众的消费能力产生了挤压，进一步影响了传音控股的市场表现。

公司方面坦言，在新市场进行渠道建设、品牌宣传和获得消费者认同都需要投入时间、资金及人力，开拓新市场的前期高投入可能降低公司当期盈利水平；若开拓未达预期目标，也将对公司业绩造成不利影响。

传音控股的遭遇，反映了在全球市场竞争加剧和供应链波动的背景下，即使是曾经的行业佼佼者，也难以独善其身。对于传音控股而言，如何在激烈的市场竞争中保持优势，如何在供应链成本上升的压力下保持盈利能力，将是其未来发展的关键。（思维财经出品）■