5月14日，人民银行（以下或称央行）披露4月金融统计数据。初步统计，2025年4月末社会融资规模存量同比增长8.7%。广义货币（M2）供应量同比增长8%，增速较上月明显加快。人民币各项贷款余额265.70万亿元，同比增长7.2%，还原地方债务置换影响后仍超过8%。总体来看，金融总量增长既“稳”又“实”，专业人士指出，数据体现了适度宽松的货币政策取向。

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从前4个月金融总量数据看，社会融资规模存量、M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP（国内生产总值）增速，金融对实体经济支持的力度仍然较大。专业人士表示，金融总量数据持续较好，体现出央行逆周期调节和金融稳经济的效果。

社融增量为1.16万亿元

4月，社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。专业人士分析，政府债券发行加快是最主要的拉动因素。今年政府债券发行明显加快，1~4月政府债券净融资超过5万亿元，同比多约3.6万亿元。其中，4月启动超长期特别国债、注资特别国债发行，加上地方政府特殊再融资专项债发行持续推进，当月净融资约9700亿元，同比多约1.1万亿元，上拉社融增速大约0.3个百分点。

今年财政支持力度大、发债节奏快，支持扩内需、宽信用，专业人士认为，这对社融形成有力支撑。今年财政预算赤字率提高至4%，计划新增国债、特别国债、地方专项债等政府债券近12万亿元，规模创历史新高。发行节奏上，年初以来国债、地方专项债发行进度也明显快于往年，用于化债的2万亿元特殊再融资专项债也发行了约70%。近期财政部还启动了支持“两新”“两重”的1.3万亿元特别国债，预计后续特别国债的发行进度仍会保持较快速度，促进拉动需求，提振社会信心，对社融形成有力支撑。

专业人士表示，今年以来宏观政策效果较好，财政政策力度加大、节奏前移是重要因素，与货币政策形成更强合力，推动经济实现良好开局。

专业人士指出，企业债券发行也有增加。4月债券收益率较上月有所走低，企业抓住有利条件，加大债券融资力度，推动降低整体融资成本。4月，企业债净融资约1900亿元，同比多约200亿元。

M2增长明显提速

专业人士分析，在上年低基数效应作用下，今年4月末M2增速出现明显提升。在去年较大力度的金融数据“挤水分”后，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款被压缩，金融总量数据增长更稳更实。同时，今年以来，存款向理财分流的情况也明显减少，部分资金还从理财回流到存款账户。4月，存款减少约8700亿元，同比少减约3万亿元，对M2增速上拉影响约1个百分点。还原去年基数的特殊因素影响，4月末M2增速仍保持上月相对平稳的增长水平。

去年4月开始，金融总量数据一度下行明显。当时不少市场分析指出，金融机构受传统规模情结的影响，往往有靠虚增存贷款做高金融数据的现象，但在经济转型升级阶段越来越不可持续；当年政府工作报告强调要避免资金沉淀空转，央行通过规范手工补息、优化金融业增加值核算等，实际上是在主动“挤水分”，在这个过程中，M2增速会出现回落。今年4月货币信贷整体保持平稳较好增长势头，去年同期的低基数，在余额增速的计算上会拉高目前的数据。随着低基数效应的递减，未来M2增速会恢复到今年前几个月的正常增长水平。

同时，债券市场双向波动。央行在去年多次指出，债券收益率变动对货币总量有较大影响。去年1~4月债券收益率快速下行，债券价格整体处于持续上涨态势，对应的理财产品收益率随之上行，当时居民购买理财的热情升温，银行存款向理财等非银产品分流转化，大量存款“搬家”到理财产品。而且，随着非银机构资金更趋充裕，从银行借钱购债的需求在降低，银行和非银机构之间的货币派生渠道也在收缩。当时的M2增速出现了逐步回落势头。今年以来，债券市场双向波动，没有出现去年的单边上涨态势，存款也未出现去年的大量“搬家”情况，统计数据上显现为同比少减情形，对M2反而是一种正向上拉作用。

专业人士指出，长期看，M2增速宜作为观测性指标。拉长时间看，我国广义货币M2增速总体保持在7%以上，持续高于名义经济增速。但短期看，M2增速也会受市场运行、经济主体行为等因素影响，出现一定的暂时性波动。业内专家表示，将M2增速作为货币政策的观测性指标，有其内在合理性，随着金融深化和经济结构转型，市场研究表明货币总量与经济增长的相关性在减弱，主要发达经济体也都经历过逐步淡化并放弃盯住总量指标的过程。

信贷依然保持较快增长

4月末，人民币贷款增速仍明显高于名义经济增速。专业人士表示，还原地方债务置换影响后，贷款支持力度实际上比统计数据显示的还要更高。去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿元，今年1~4月又发行近1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.1万亿元，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上。

专业人士表示，地方债务置换不影响金融支持实体经济力度，而且利好经济长远发展。地方政府发行专项债置换隐性债务相关贷款，统计上会下拉信贷增速，但实质上只是将金融体系对实体经济的支持方式由贷款转变为债券，不影响金融支持力度。从长远看，地方债务置换有利于减轻地方化债压力，让地方卸下包袱、轻装上阵，畅通资金链条，将原本用来化债的资源，用于促发展、惠民生、支持投资消费等。同时还有助于提高金融资产质量，防范化解金融风险。

对于下阶段金融总量，专业人士分析，增长有望保持平稳。当前外贸不确定性依然存在，地方债务置换工作持续推进，加上5月是传统的信贷“小月”，业内人士预计有效信贷需求仍会受影响。但专家也普遍认为，5月人民银行、金融监管总局、证监会联合推出的一揽子金融政策措施，有效提振了市场信心，对实体经济有效需求恢复起到积极作用。综合来看，未来一段时期，金融总量仍有望保持平稳增长。

信贷更多投向实体企业

从企业和居民角度看，2020年末至2025年一季度末，企业贷款占比由63%升至68%，居民贷款占比相应由37%降至32%，一升一降的背后，表明信贷资金更多投向了实体企业，居民融资需求下降也与买房投资等更趋理性有关。

分企业类型看，小微企业占全部企业贷款比重由31%升至38%，大中型企业贷款占比由69%降至62%，这一方面是因为普惠小微贷款发力明显，助企惠民成效显著，另一方面也与近些年债券等直接融资发展、大企业融资更趋多元化有关。金融市场发展不断深化，不同类型企业的融资匹配度也在提升。

从行业投向看，近年来，金融机构将信贷资源更多投向制造业和科技创新领域，并着重从供给侧发力，强化对住宿餐饮、文体娱乐、教育培训等重点服务消费行业的金融支持，相关行业的贷款占比明显上升。2020年末至2025年一季度末，在全部中长期贷款中，制造业占比由5.1%升至9.3%，消费类行业占比由9.6%升至11.2%，而传统的房地产和建筑业占比则由15.9%降至13%。

专业人士指出，信贷结构改善，支持经济结构转型，更加适配经济高质量发展的需要。信贷结构演变是经济结构变迁的映射，同时也发挥着促进经济转型的作用。市场专家表示，近年来经济结构的优化、高质量发展的需要是促进信贷结构优化的主导力量，同时人民银行也聚焦做好金融“五篇大文章”，积极发挥货币信贷政策引导经济结构优化的作用，两方面共同作用下，信贷增量的投向明显改变，带动信贷存量结构也趋于优化。

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