有“衣中茅台”之称的运动服饰品牌比音勒芬（002832.SZ）目前遇到了上市以来的首次业绩下滑。其2024年年度报告显示，公司全年实现营业收入40.04亿元，同比增长13.24%；归属于上市公司股东的净利润7.81亿元，同比下降14.28%。与之形成鲜明对照的是董事长和高管薪酬的集体上涨，以及“衣茅”市值大幅下降，引发了市场的广泛关注。

三费大幅增长吞噬利润，“重销售轻研发”只顾眼前

公开资料显示，比音勒芬2003年成立于广州，旗下拥有比音勒芬主标、比音勒芬高尔夫品牌、威尼斯狂欢节品牌以及2023年新收购的国际品牌CERRUTI1881和KENT&CURWEN等五大品牌。其中，比音勒芬主标目标人群是中产及以上人群，主要产品价格带为1500元至8000元；比音勒芬高尔夫目标人群为热衷于高尔夫等户外运动的消费者，主要产品价格带为1500元至5000元。

2024年，比音勒芬实现营业收入40.04亿元，同比增长13.24%。然而，归属于上市公司股东的净利润为7.81亿元，同比下降14.28%。2025年一季度，这一趋势延续，营收增幅放缓至1.41%，仅实现12.86亿元，归母净利润同比下降8.47%至3.31亿元。

根据比音勒芬在业绩说明会上的表述，近来利润承压的主要原因是市场推广投入增加所致。

比音勒芬表示，面对市场环境变化，公司持续强化品牌建设与市场开拓，积极筹办了多场大型营销推广活动，包括但不限于新品发布会、品牌联名活动、明星见面会等。上述营销活动的开展，使得当季销售费用、市场推广费等运营成本显著增长。尽管短期利润受到影响，但此类投入将有效提升品牌知名度与市场影响力，为后续业绩增长奠定坚实基础。2024年，比音勒芬销售费用达16.13亿元，同比增长22.96%，占营收比重攀升至40.3%。其中，广告宣传费近2亿元，同比激增108%；店铺装修装饰费1.44亿元，同比增长36%。

不仅是销售费用的增长，还有管理费用也显著增长。2024年管理费用增长了33.79%，达到3.71亿元，其中董事长谢秉政薪酬由105.6万元增长到112.7万元，高管薪酬总和由669.7万元增长到676.6万元。

与之形成鲜明对比的是研发费用。2024年，公司研发费用仅1.26亿元，同比增长1.8%，占营收比重3.15%，远低于销售费用率。而这一研发投入力度，相较2023年也明显减弱，23年研发费用为1.24亿元，站营收比重达到3.5%。业内分析指出，这种“重营销、轻研发”的策略虽在短期内巩固了品牌认知，但也削弱了产品竞争力，尤其在高端服饰市场同质化竞争加剧的背景下，可能成为长期发展的掣肘。

库存压力显著高于同行，投资者质疑高估存货可变现价值

除了费用激增之外，比音勒芬过高的存货周转天数和高存货余额也让外界一直质疑不断。财报显示，2024年，比音勒芬服饰存货周转天数为346天，存货数量为518.67万件，其中一年以内6.74亿元，1-2年1.72亿元，2-3年8730.62万元，3年以上有1722.92万元。尽管相比上一年度有所缓解，但对比其他男装品牌如报喜鸟、九牧王，其存货周转天数分别为247天和316天，比音勒芬的库存压力显然较大。

在业绩说明会上，有投资者根据上述数据提出：在消费疲软环境下，公司是否高估存货可变现价值？如何解决库存周转效率低下问题？会否引发后续大规模减值风险？

对此，比音勒芬表示，公司一直对存货管理高度重视，近年来通过不断强化商品管理，并取得一定的成效，周转天数也逐年下降，24年存货周转天数324天，同比上年已下降22天。库龄结构也在不断优化，公司加快了过季货品的消化，现有库存主要是近一年的主销产品，存货跌价风险大幅下降，后期公司将继续努力进一步提升存货周转效率。

“十年增长十倍”目标受到考验，董事长之子提前接任总经理

比音勒芬作为国内较早深耕高尔夫赛道的高端男装品牌，凭借精准定位高消费能力与强品牌意识的客群，其商业模式被业界冠以“衣中茅台”的美誉。2023年，董事长谢秉政提出“十年十倍增长”目标，计划将营收从30亿提升至300亿，实现年均25.89%的复合增长率。这一极具野心的目标一经提出，便在市场引发热议，赞誉与质疑声并存。

回顾当下业绩，比音勒芬仅勉强迈出目标第一步。在经济下行叠加消费降级趋势加剧，以及年轻消费群体多元化消费需求崛起的背景下，比音勒芬能否精准契合新一代消费者偏好，持续推进“十年十倍增长”目标，成为投资者关注的焦点。

面对增长困局，比音勒芬在交流会上明确表示，将坚定推进国际化、高端化、年轻化、标准化战略，依托品牌矩阵协同发力，打造多元增长曲线，全面提升品牌力、产品力与渠道力，稳固高端服饰集团头部地位。同时，公司将加速变革步伐，深化品牌形象升级，全面拥抱AI技术，加速数字化运营转型。

值得关注的是，比音勒芬为加速年轻化进程，推动管理层代际更迭，原总经理申金冬提前卸任（原定任期至2027年1月25日），卸任后仍担任公司董事及首席战略官，继续为品牌发展建言献策。董事会随即聘任31岁的谢邕接任总经理，作为董事长谢秉政之子，谢邕的履职备受瞩目。

这位年轻掌门人能否凭借品牌焕新、渠道重构、产品迭代等改革举措，打破“中年商务风”固有印象，带领品牌成功向年轻化、国际化转型？这场关乎本土高端服饰品牌破局的关键战役，最终成效仍需接受市场与时间的双重检验。

来源:金融界