每经记者：黄辛旭 孙桐桐 每经编辑：余婷婷

5月20日，宁德时代（HK03750，股价306.200港元，市值1.39万亿港元）正式在香港联交所上市，上市首日高开12.55%，报296港元，发行价为263港元，收盘涨16.43%。宁德时代成为近年来港股规模最大的IPO（首次公开募股）之一，也有望成为今年全球最大的IPO。

每经记者黄婉银摄

据了解，宁德时代此次港股上市是首单以仅设置价格上限的方式进行定价的先A后H上市项目，是近10年以来价格上限对比A股当日收盘价的最小折扣，且实现了零折扣。此次宁德时代港股上市从启动到完成速度非常快，仅历时128天，吸引了包括能源巨头、主权财富基金和顶级市场化机构在内阵容豪华的基石投资者最高203.71亿港元（按发行价格上限每股263.00港元计算）认购。

宁德时代董事长兼CEO（首席执行官）曾毓群在上市仪式上表示：“宁德时代不只是一家电池零部件制造商，也是系统解决方案提供者，更致力于成为一家零碳科技公司。在全球新能源革命的大趋势下，零碳经济正快速崛起，宁德时代将成为全球零碳经济的开拓者。”

曾毓群仍为第一大股东

宁德时代工作人员此前曾告诉《每日经济新闻》记者，此次港股上市募集的资金将重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充，为公司长期国际化战略提供资金支持。

这一资本动作折射出宁德时代的“增长焦虑”，一方面，动力电池行业竞争日趋白热化，其市场份额受到挤压；另一方面，整车企业纷纷推进供应链多元化布局，市场存在“去宁化”趋势；再者，宁德时代换电、钠电池等新业务增长点仍在探索之中……多重压力下，全球化已成为宁德时代破局的关键。

值得一提的是，此次IPO所发售的股份仅占宁德时代扩大后股本的2.61%。

此次港股IPO前，宁德时代董事长曾毓群为宁德时代的第一大股东，持股比例为23.27%。其他主要股东持股比例分别为10.66%、6.45%和4.58%。港股IPO后，这些股东的持股比例将略有下降，其中，曾毓群通过厦门瑞庭持股22.66%，仍为第一大股东。基石投资者名单是宁德时代此次IPO的一大亮点。除能源巨头中国石化外，主权基金KIA（科威特投资局）、高瓴资本、高毅资产、瑞银资管、橡树资本等机构纷纷入场，覆盖国央企巨头、国内知名私募、海外主权基金、地方国资等，投资金额从3000万美元到5亿美元不等，涵盖能源、金融、产业资本等领域。

具体来看，中国石化、KIA、高瓴资本3家投资额最大，其他投资者包括高毅资产、UBS资管、橡树资本、韩国未来资产、加拿大皇家银行、中国太保、泰康、博裕、景林、洛阳科创、中邮理财等。宁德时代公告内容显示，这23名基石投资者的占股比例合计为57.13%。

值得一提的是，其他机构和散户也对宁德时代表现出了热情。截至5月15日中午，富途客户端显示，此次宁德时代IPO中，散户认购部分超额117倍，认购金额超过2700亿港元。

国内市场份额不断承压

就在宁德时代赴港IPO之际，其在国内动力电池市场的增长已显疲态。根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，宁德时代国内市占率在2021年达到52.1%的历史峰值。此后份额持续下滑，2022年降至48.2%。韩国知名电池研究机构SNE Research数据显示，2023年，宁德时代国内市占率进一步收缩至44.5%，2024年小幅回升至45.1%。

市占率回落也影响到宁德时代的业绩表现。根据宁德时代披露的招股书，2021年、2022年、2023年以及2024年，宁德时代的营收分别约为1303.56亿元、3286亿元、4009亿元和3620亿元。从营收数据来看，宁德时代近年来的确出现了较大幅度的增长，但营收增速呈逐年下降趋势。具体来看，2021~2024年，其营收分别同比增长159%、152%、22%和-9.7%。

目前，宁德时代的车企客户几乎涵盖了所有主流汽车企业。为了避免“给电池企业打工”，不少车企开始寻求多元化供应以降低对电池企业的依赖。比如，比亚迪自主研发磷酸铁锂刀片电池，几乎实现100%自供；脱胎于长城汽车的蜂巢能源，已经向长城汽车、吉利汽车等主机厂供货。即使不自建电池厂，一些主机厂也通过分散订单的方式降低风险。比如，特斯拉除选择宁德时代外，还增加了LG新能源、比亚迪、松下等供应商；理想汽车在宁德时代之外引入了欣旺达、蜂巢能源等供应商；小鹏汽车的宁德时代电池占比此前有八成，目前已新增了亿纬锂能、中创新航等供应商。

值得注意的是，自2022年以来，在车市“价格战”的背景下，主机厂逐渐从三元锂电池转向成本相对较低的磷酸铁锂电池。从技术角度来看，磷酸铁锂电池通过刀片电池等技术弥补能量密度短板。例如，比亚迪刀片电池体积利用率提升50%，续航可达600公里以上，接近三元锂电池水平。

技术转向和产品变化也给宁德时代的市场地位带来了挑战。

公司需寻找增长新故事

面对增长困境，宁德时代需要新的“故事”。

首先在产品层面，宁德时代将触角伸向了钠离子电池等布局新的赛道。而钠离子电池能量密度仍偏低，难以替代锂电主流市场，后续效果如何还待市场验证。

其次，在补能方式上，宁德时代选择押注换电模式。因为曾毓群判断，到2030年，在电车补能模式上，换电、家充和公共充电桩将“三分天下”。针对乘用车和商用车，宁德时代分别推出了巧克力换电和骐骥换电两大解决方案。

5月18日，中国交通运输协会与宁德时代发布了全球首款75#重卡换电标准电池及全场景解决方案，并宣布到2030年建成覆盖全国80%干线运力的换电网络。

然而，标准化和资金成本都是制约换电模式发展的瓶颈。“换电站之间设备和技术标准不兼容、不同车型的兼容性差、换电站布局的密度低。”一位重卡物流公司的工作人员向记者透露，以重卡为例，其换电模式一直局限在港口、矿山封闭场景的小众化赛道，难以大规模推向市场。

底盘式换电的一大挑战是如何具备跨品牌、跨车型的通用性。宁德时代旗下公司时代骐骥CEO杨峻透露，骐骥换电站可以兼容市面上95%以上的主流车型。

此外，换电模式落地难的另一个原因在于其属于重资产模式，投资成本高。“一座换电站的建设成本大概在500万元，此外还有土地基建、电力配套、运营维护等成本，前期资金压力确实很高。”一位换电企业工作人员表示。

换电方面，宁德时代立下的目标是2025年建成1000座换电站，中期目标是1万座换电站，最终目标则为3万至4万座换电站。这对宁德时代而言，需要巨大的资金投入，也将是新业务增长面对的挑战。

出海扩张亟须资本助力

出海是宁德时代寻找的另一个突破点。

从公司注册招股书来看，2024年，宁德时代2024年全球市占率为37.9%，带来了30.5%的营业收入。受制于外汇储备规模等因素制约，国际化扩张亟须资本助力。

有宁德时代工作人员向记者透露，此次港股上市募集的资金将成为公司国际化战略的重要支撑，“通过港股平台，我们能够更灵活地调配外汇资源，为海外项目提供充足的资金保障。”该人士表示。

据记者了解，本次募资额的90%将专项用于匈牙利基地的一、二期建设，以强化欧洲本土化供应能力。

实际上，匈牙利已经成为中国汽车主机厂及汽车供应链企业的欧洲战略支点，这一背后有着深层次的战略考量。匈牙利是欧洲传统汽车工业重镇，也是首个同中国签署“一带一路”合作文件的欧洲国家，有着较为成熟的产业配套体系和丰富的上游原材料资源。

然而，海外扩张之路并非坦途。业内人士指出，尽管匈牙利具备诸多优势，但宁德时代仍需应对欧盟严苛的环保法规、文化差异带来的多方挑战，以及潜在的政策变动风险。特别是在全球贸易环境波动的背景下，地缘政治因素可能对项目推进产生重大影响。“（美国）关税政策仍处于快速演变中，对我们业务的影响暂时无法准确评估，我们将密切关注相关情况。”宁德时代方面表示。

“在地缘政治层面，宁德时代希望‘本土化扎根’以化解政策壁垒，通过技术换市场策略深化绑定。通过这种方式将电池专利技术嵌入当地产业链，既规避贸易壁垒，又借车企本土资源实现快速落地。”福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受记者采访时表示。

此外，宁德时代和行业内的电池供应商一样，需要面对的风险还包括原材料方面。动力电池的生产依赖于锂、钴、镍等关键原材料，而这些资源的价格波动和供应链的不稳定，可能对企业的生产和利润造成影响。且部分关键原材料集中在少数国家和地区，地缘政治风险可能影响供应链的稳定性。

宁德时代此次港股IPO为其全球化战略提供了关键资金支持，面对国内市占率下滑、技术路线竞争及海外政策风险等挑战，仍需在技术创新、本地化运营和供应链管理上持续突破。

未来，宁德时代能否通过匈牙利项目、换电模式及钠电池等新业务打开增长空间，将决定其能否在激烈的全球竞争中保持领先地位。

每日经济新闻