来源：广发期货研究　　证监许可【2011】1292号

叶倩宁 Z00166282025年5月29日 星期四

行情导读：

本周四，A股主要指数早盘持续拉升，板块上出口链及TMT表现占优，中证500、中证1000均涨逾1%，IC、IM涨幅近2%左右。消息面上，晨间美国联邦法院宣布根据《国际紧急经济权力法案》规定，特朗普解放日关税是越权行为，此举使得美股市场及A股市场皆开始交易关税无效，盘面情绪高涨推升指数。

一、关税是否出现关键转机仍需验证，静待白宫回应

美国国际贸易法院一个由三名法官组成的小组裁定，本次其裁决特朗普总统的对等关税超出了其职权范围。特朗普用来为关税辩护的《国际紧急经济权力法案》（IEEPA），实际上并未赋予总统单方面实施这些广泛关税的权力。该裁决适用于一系列走私关税以及特朗普4月对多个国家实施的“对等”关税。

此前，中国与美国在日内瓦进行谈判磋商后，双方已将除芬太尼管制外的关税暂缓90天实行，目前税率降至10%基准水平，当日A股市场也出现了风险偏好修复带动的上行。时至当下，第一轮缓冲期内，白宫正在寻求与欧盟、日本等其他主要贸易伙伴国进行谈判，并且已经表示与欧盟协商进展顺利，同意将对欧盟商品征收50%关税的起征时间从原定的6月1日推迟至7月9日。因此在与其他贸易伙伴达成一致前，特朗普政府将不会在关税问题上主动让步。即使贸易法院裁决其依据IEEPA做出的实施广泛关税决定无效，其也可通过向最高法院上诉、援引其他法案，包含贸易法122条款、301调查等名目对贸易伙伴国继续加征关税。

二、后市展望

总结而言，国内经济数据在进入二季度后初步出现季节性走弱，4月消费、投递、进出口均有所放缓，而金融支持政策方面降准降息及贸易冲突的缓解已推动指数补缺。进入5月后，A股日均成交额逐渐回落至万亿水平附近，缺乏明确主线，因此当前估值虽仍偏低，但尚未具备继续向上突破的更强驱动条件。此次美国内部法院与总统对关税有效性的争议可能短暂带来关税取消的积极预期，但鉴于谈判还在进行之中，我们判断特朗普将继续强势争取对关税的控制权。短期内，我们仍建议以观望为主，观察指数震荡区间的演变，等待入场机会。

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