险资持续举牌上市公司，引发市场广泛关注。

据券商中国记者统计，截至5月31日，7家保险公司共实施15次举牌，超过2023年全年举牌量，并接近2024年全年举牌数。这场从2024年启动的举牌潮已经持续一年多，且丝毫没有减弱趋势，去年至今险资举牌已超30次。

第三次举牌潮持续

5月19日，平安人寿发布举牌公告，平安资管受托该公司资金投资农业银行H股股票，5月12日达到农业银行H股股本的10%。

这是平安人寿今年第5次举牌。其他举牌保险公司还包括中国人寿，新华保险、阳光人寿、长城人寿、瑞众人寿、中邮人寿等。

险资投资上市公司股票并不鲜见，但只有达到一定规模才能称得上“举牌”。根据相关规定，保险公司举牌上市公司股票，是指保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之后每增持达到5%时，按照相关法律法规规定，在3日内通知该上市公司并予以公告的行为。

近10年来，保险行业出现过三轮举牌浪潮，前两次分别是2015年和2020年，2024年以来险资开启第三轮举牌高峰。

华泰证券分析，举牌的关键在于保险公司看好被投资公司的发展前景，愿意集中持有，如果能够达到长期股权投资的标准，更能享受到稳定投资收益的好处。2015年举牌主要受高负债成本万能险扩张、偿二代下长股投节省资本消耗等因素驱动。2020年和2024年举牌潮动力来自于利率下行环境下险资投资压力增大等原因，险资需要通过投资高息股来获取稳定现金收益，同时增加长期股权投资有助于获得稳定投资收益。

举牌涉及这些股票

从险资举牌标的来看，保险公司今年举牌的股票包括北京控股、电投产融、东方物流，中国儒意、中国水务、大唐新能源、中国神华、杭州银行以及邮储银行、招商银行、农业银行、中信银行等银行H股，其中9只股票为H股。

从投资标的所处行业来看，险资举牌重点有所变化。

华泰证券分析，2020年举牌潮中，银行、机械设备等行业的举牌次数较多，2024年来银行业仍举牌次数较多，但公用事业、交通运输行业的占比明显提升，展现出行业变化。2024年以来在利率快速下行和新会计准则切换的双重挑战下，保险公司存在增配红利股需求，因此在本轮举牌潮中被举牌公司高股息特征更显著。

一家保险资管公司负责人此前告诉券商中国记者，高股息资产是险资重要的投资方向，但并非所有高股息资产都是合适的标的。

其介绍，保险资金对于高股息资产的长期配置需要重点考虑以下两方面：首先高股息需要以高盈利为基础并具有一定持续性，盈利质量要比较好且具有可持续性。同时不能简单看股息收益率，还要看公司的盈利（ROE）水平及可持续性。其次，买入高股息资产的成本不能太高。如果买入成本过高会降低分红收益率水平，未来也面临股价回调的损失。

银行股受青睐

总体来说，在最近两轮险资举牌潮中，银行股都是重要的投资标的。

今年被险资举牌的12家上市公司中，共有5家银行。其中，招商银行、邮储银行、农业银行等银行H股均被二度举牌。

银行股是高股息红利股的代表。银行股普遍具有体量大、估值相对较低、股息率高的特点，是大型险资偏好的股票类型。此外，银行尤其是国有大型银行的经营状况相对稳定，这与险资的投资理念高度契合。

各家保险公司中，中国平安堪称银行股大买家。

今年1月10日，平安人寿所持招行H股数量突破该行H股股本的5%，触发举牌，仅仅两个多月后，持股比例进一步升至10%。

平安人寿在1月8日、2月17日还分别举牌邮储银行H股、农业银行H股，持股比例占两家银行H股股本比例均突破5%。

此后，平安对银行股的扫货仍在继续。5月9日、5月12日，平安人寿再度增持邮储银行H股、农业银行H股，持股比例达到两家银行H股股本的10%，触发举牌。

截至2025年5月9日，平安人寿持有邮储银行H股股票的账面余额为88.54亿元，占上季度末总资产的比例为0.19%；持有农业银行H股股票的账面余额为143.67亿元，占上季度末总资产的比例为0.30%。

持股比例突破10%后，平安人寿对银行股的热情仍未止步。

港交所披露易显示，至5月19日，平安人寿对招商银行H股的持股数量达到6亿股，占该行H股股本比例突破13%。5月26日，平安人寿买入1937万邮储银行H股后，占该行H股股本比例超过11%。5月19日，平安人寿买入9676.4万股农业银行H股后，占该行H股股本比例突破11%。5月23日，平安集团旗下公司对农业银行H股的持股比例突破14%。

平安人寿还曾在去年12月20日举牌工商银行H股，所持该行H股数量占该行H股总数突破15%。至今年2月14日，其持股占比已突破18%。

随着平安人寿大手笔买入银行股等上市公司股票，其权益类资产占比也快速上升。截至2025年3月31日，平安人寿权益类资产账面余额为1.1万亿元，占上季度末总资产的比例为23.26%。而截至2024年9月30日，平安人寿权益类资产账面余额占2024年三季度末总资产的比例为19.81%。短短半年，权益类资产账面余额占比提升3.45个百分点。

中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林今年3月接受券商中国记者采访时表示，国有大行有稳健的经营基本面，且有低波动、高分红、低估值特点，平均股息率5%以上，较当前2%—2.5%的保险产品保证利率有可观利差。公司在配置方面，慎重选择经营稳健、抗风险能力强、分红稳定、有足够安全垫的标的，从这方面来说，核心银行股属于较为理想的投资标的。

除了资金端投资需求，负债端银保联动前景也为保险资金入股银行提供了更多可能性。

今年1月举牌杭州银行后，新华保险表示，长期看好杭州银行未来发展前景，认可杭州银行在公司治理、业务能力、风险管理、经营成果等方面取得的成绩。本次权益变动完成后，新华保险将通过股权纽带加强与杭州银行的深度合作，促进和杭州银行双方的银保业务发展，提升双方的价值。

虽然配置银行股是保险资金战略所向，但保险机构在个股投资以及战术选择上也有所分化。有保险投资官告诉记者，结合公司资产配置策略，不会超配银行股。

多因素推动举牌潮

作为中长期资金的代表，险资频频举牌一方面是为响应中长期资金入市号召，另一方面与新金融工具准则实施和利率持续下行有关，通过加大对高股息个股投资和增加长期股权投资规模，有利于推动收益和报表更加稳定。

险资举牌回升也与低利率环境、非标等高收益项目缩减等“资产荒”背景有关。

华西证券分析认为，今年险资密集举牌上市公司，原因主要包括三方面：一是在低利率、资产荒环境下，潜在“利差损”压力增大，通过权益投资增厚投资收益有较大的现实需求。二是出于优化财务报表考虑，在新会计准则下，举牌上市公司之后的会计计量方式变更，可以提升险企利润表稳定性。三是多项支持中长期资金入市的政策推出，也让险资举牌动力增强。

近年来，提高权益投资比例是险资增厚投资收益的重要方式之一。在非上市险企新会计准则陆续切换以及长债利率下行趋势下，通过重仓持有优质资产和增加长期股权投资规模，有利于推动收益和报表更加稳定，险资举牌热或持续。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：李凌锋