科创板第五套上市标准跟随整个IPO市场收紧于2023年8月，2024年“科创板八条”、2025年全国两会均释放政策转向信号，在2025年陆家嘴论坛上正式重启

文｜《财经》记者 张欣培

编辑 | 郭楠 陆玲

6月18日，在2025陆家嘴论坛上，证监会主席吴清在致辞中总结了中国资本市场发生的深刻结构性变化，并公布了推动科技创新和产业创新融合发展的一系列重要举措。

吴清表示，推动科技创新和产业创新融合发展，需要更好发挥资本市场枢纽功能。在新的形势下，构建以资本市场为枢纽的创新生态、提升创新资本形成效率，对于加快科技创新和产业创新融合发展意义重大。

实际上，经过近几年的发展，中国资本市场已经发生了深刻的结构性变化。吴清总结，一方面，中国证监会认真落实创新驱动发展战略，引导各类要素资源加快向创新领域集聚，为支持科技创新和产业转型升级提供了重要支撑；另一方面，资本市场在有力服务科技创新和产业转型升级过程中，也反过来促进了自身结构、效率和投资价值的不断改善，为强本强基、高质量发展注入了源头活水。

为加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态，吴清在论坛上透露，将推出科创板进一步深化改革的“1+6”政策措施。“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；“6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业试点引入资深专业机构投资者制度、面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制等。同时，也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

此外，在强化股债联动、培育壮大耐心资本、支持科技型上市公司做优做强、构建更加开放包容的资本市场生态等方面，证监会还将推出一系列政策举措。

科创板第五套上市标准跟随整个IPO市场收紧于2023年8月。2023年8月27日，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，其中强调，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

随后，在2024年6月，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，其中提到，支持优质未盈利科技型企业在科创板上市。

在2025年3月全国两会期间，吴清曾表示，加快健全专门针对科技企业的支持机制，用好“绿色通道”、未盈利企业上市等制度，稳妥实施科创板第五套上市标准等更具包容性的发行上市制度，更精准支持优质科技企业发行上市，向市场释放政策转向信号。

6月18日下午，证监会正式发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，明确科创成长层的定位、企业入层和调出条件等要求，并细化六项科创板改革举措。

更好发挥资本市场枢纽功能

对于中国科技创新的发展，吴清表示，诸多领域都迎来激动人心的“DeepSeek时刻”，出现了一批生而全球化的新兴科技企业，这也对加快构建与之相适配的金融服务体系提出了新的更高要求。

吴清认为，目前，中国还存在一些短板弱项。一是适应创新规律的资本形成机制不完善；二是满足科技企业全生命周期金融需求的产品服务体系不完善；三是对创新的激励约束机制不完善。

“完善更加适配科技创新和产业变革的金融服务体系，资本市场大有可为。”吴清强调，“在新的形势下，构建以资本市场为枢纽的创新生态、提升创新资本形成效率，对于加快科技创新和产业创新融合发展意义重大。”

实际上，支持科技创新和产业转型升级一直是证监会近几年的工作重点。从结果上看，证监会推出的一系列适配性改革、优化制度与产品供给，已经取得了明显成效。同时，资本市场的自身结构、效率和投资价值也在不断完善。

一是大幅提升了上市公司“含科量”。吴清介绍，和10年前相比，市值超千亿的A股上市公司中，科技企业占比从12%提升至27%，在集成电路、生物医药、新能源等领域形成了集聚效应。

二是促进了上市公司业绩增长。比如，新一代信息技术和新材料行业上市公司近5年营收复合增长率分别达12.5%和17.9%。

三是改善了投资者回报。仅科创板、创业板近5年分红回购就超过7300亿元，一批龙头上市公司经营业绩和市值同步高增长，投资者在长期陪伴中获得了可观回报。

在科创板设立成长层，重启未盈利企业上市

2019年6月13日科创板正式开板，经过六年的发展，如今制度创新再度落地。

吴清表示，一是要更好发挥科创板改革“试验田”作用，继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。

具体来看，“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，同时在强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面做出专门安排。

“6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。

6月18日，证监会正式发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，明确了科创成长层的定位，即重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。

对于企业入层和调出条件，证监会表示，未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断。其中，新注册的未盈利科技型企业，满足最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元，调出科创成长层：存量未盈利科技型企业符合现行取消特殊标识条件的，调出科创成长层。

与此同时，证监会也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

二是进一步强化股债联动服务科技创新的优势。大力发展科创债，优化发行、交易制度安排，推动完善贴息、担保等配套机制，加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品。

吴清表示，6月18日，证监会将批复全国首批2只数据中心REITs注册，下一步将继续支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs等融资，进一步盘活科技创新领域存量资产。

三是更大力度培育壮大耐心资本、长期资本。推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，畅通多元化退出渠道。支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期资金参与科技企业投资。

“我们还将支持在上海设立专门科技公司，建设新型资产管理服务平台，助力各类投资机构进一步提升投资和风险管理能力。”吴清表示。

四是支持科技型上市公司做优做强。吴清在论坛上表示，上市是起点不是终点，融资是工具不是目的。但是，在此过程中，严惩违法输送利益以及内幕交易、操纵市场等行为，严防“浑水摸鱼”，切实保护好中小投资者合法权益。

五是构建更加开放包容的资本市场生态。吴清透露，近期将加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措，包括发布合格境外投资者（QFII）制度优化方案，进一步优化准入管理、投资运作等安排；将更多产品纳入外资交易范围，尽快将QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个；与中国人民银行共同研究推出人民币外汇期货，为金融机构和实体企业更好管理汇率风险创造有利条件；会同相关方面推动液化天然气期货期权等产品上市，进一步增强各类外资参与中国资本市场的便利度，让全球投资者更加顺畅、更加充分地分享中国创新发展机遇。

6月18日，证监会发布公告称，经商中国人民银行、国家外汇管理局，将从2025年10月9日起允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值。

责编 | 张生婷

题图 | 视觉中国